□ 本报记者 江嫣

   纺织服装界并购步伐加快，但近几年的并购实例却一直都未有爆出倍增的收益，反而不断传出不利之势。以实际数据观测并购效果，结论是并购暂时基本不对上市纺企的业绩贡献利润，大多处于花钱买经验阶段。      

    七匹狼日前在北京宣布，完成对杭州肯纳服饰有限公司100%股权的收购，花费7000万元。七匹狼通过杭州肯纳服饰有限公司，拿下世界顶级服装品牌康纳利(Canali)、范思哲(Versacecollection)和著名珠宝品牌乔治杰生（GeorgJensen）等在华的代理权。

    这是中国纺织服装企业兼并收购的最新力作，而波司登也宣称年内将收购法国、意大利的服装品牌。通过吞食比自己小的鱼而使自己不断强大的“吞食鱼”游戏，近年来尤其为资金雄厚的上市公司所喜爱，并逐渐成为多品牌与国际化战略的重要手段。    

    并购重点在于利润贡献

    与之前雅戈尔、杉杉股份、山东如意、安踏等上市纺企的一系列并购行为相对照，七匹狼此番收购手笔显示，纺服界兼并收购的持续推进并没有过多的模式突破，仍是重点围绕品牌、渠道、配套产业链与设计等展开。

    七匹狼对此番收购的意义亦定义为：加强国际品牌的合作、打造国际奢侈品牌进入中国市场代理平台、为进军国际舞台提供交流的机会，并由此打开海外并购之路。以循序渐进之法降低风险，积累经验。    

    纺织服装界并购步伐加快，但近几年的并购实例却一直都未有爆出倍增的收益，反而不断传出不利之势。以实际数据观测并购效果，结论是并购暂时基本不对上市纺企的业绩贡献利润，大多处于花钱买经验的阶段。

    李宁最新财报披露了三年前收购的Lotto商标20年独家特许权的运营情况，该品牌2008年亏损人民币1240万元；2009年亏损大幅增加至7691万元；2010年继续扩大到9174.9万元。3年来累计亏损近2亿元人民币。

    雅戈尔收纳新马之初被拖累业绩，不得不作出调整策略。安踏花6亿港元收购了FILA品牌在中国大陆、香港及澳门的业务之后，一直在对其进行品牌重塑、产品组合调整以及内部整合，预计2011年仍略微亏损，2012年有望实现盈亏平衡，但销售占比仍然较小。

    杉杉股份2010年年报提及，报告期内公司以再授权方式获得了国际品牌ELLE的商标和标识的使用权利,该品牌在国内外市场上具有较高的知名度和美誉度,对于提升服装板块的品牌影响力和整体价值有着积极的作用。ELLE现阶段具体的营收数据不详。

    问题还是要回到当初的起点才能理顺，雅戈尔从上游棉花种植到纺纱、成衣织造以及营销渠道建设的全产业链格局，使其有效控制生产成本，保障利润空间。在去年棉价飙升的环境中，雅戈尔正是依靠提前在生产环节的布局减缓成本压力，获得服装业务的稳定增长。

    而山东如意对日本服装生产商Renown 41.53%股份的收购，则是基于快速介入终端领域的考虑。Renown运营日本及欧洲的30多个著名服装品牌,在日本有2000多家服装专卖店。正好切合终端力量不足，面料优势突出的山东如意的需求。但山东如意暂时也没有凭借并购实现在终端上的突破。

    希望收购标的具备多重资源

    从之前的许多兼并收购案例可以看出，并购的前提多半被假定为：自主品牌的利润高，而品牌培育与市场覆盖耗时耗力，且成功系数并不能保证。但是，缺乏国际影响力的品牌试图打开海外市场，依靠自身力量去搭建品牌与渠道无疑是难上加难。

    专家认为，上市纺企海外遇挫的原因主要集中于对海外市场的错误估计导致整合不畅、对文化及法律环境不熟悉造成间接损失、涉足并购的时间尚短缺乏企业并购经验。

    在中国的纺织服装企业中，能够驾驭国内外不同文化、控制并购经营风险、熟悉当地法律法规且拥有国际视野的管理人才严重不足。在已展开的几起并购案例中，几乎没有国内纺织服装企业能够输出实操并购项目的关键性人才，一般维持原有管理团队，对项目的控制能力较弱。不少参与并购的企业虽然意识到后续整合的必要性，却受困于整合人才的引入。

    尽管兼并收购的主流模式未变，企业似乎更青睐复合型收购。配套产业链的并购也被纳入中国纺织服装企业的视野，大部分企业都会根据自身的优势来选择配套产业链。

    这一并购思路被称之为“既向后走也向前走”，在品牌与渠道之外，研发设计能力、管理人才储备、土地等实体资产都成为考量因素和目标，企业更希望收购标的具备多重资源。此外，已有纺织服装企业在尝试以参股、控股形式直接收购国外工厂和工人。

    有分析人士建议，上市公司募集资金的使用需要充分考核可行性与赢利价值可期性，社会关注的焦点，无可避免地会从欣赏已拥有一定品牌实力纺服企业在资本市场上“一掷千金”并购豪情进化到对纺织服装行业并购成败的全面分析、经验的丰富与积累上，而这才是中国企业成熟和他们美梦成真的开始。