日前，国内化纤龙头桐昆股份（601233.SH)发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润10亿元至11.5亿元，同比增长849.4%至991.81%；扣非净利润8.5亿元至10亿元，同比增长2186.62%至2554.85%。
对于业绩增长的原因，桐昆股份表示，主要是供需格局的改善。需求层面，2024年上半年下游需求较去年同期边际改善明显；供给层面，行业龙头大规模扩产周期结束，产品销量与价差有所增大。
“5月份以来，龙头企业开启一口价模式，盈利能力得以快速修复。”卓创资讯长丝分析师翟新宇表示，下半年来看的话，需求端是金九银十的旺季，供给端来看，一口价模式下，企业供给也有弹性，相对来说看好涤纶长丝行业的供需持续修复。
扣非净利预增超25倍
2023年以来，随着宏观经济的复苏，涤纶长丝行业景气度整体处于回暖态势。进入2024年，涤纶长丝供需边际改善，预期盈利继续修复。
卓创资讯数据，2024年一季度和二季度，涤纶长丝FDY均价分别为8310元/吨和8198元/吨，同比分别上涨2.43%和0.61%；涤纶DTY均价8993元/吨和9111元/吨，环比分别上涨2.74%和2.52%；涤纶POY均价7725元/吨和7698元/吨，环比上涨3.50%和上涨2.43%。
受涤纶长丝主业景气回暖推动，桐昆股份大幅盈利。2024年上半年，公司预计实现归母净利润10亿元至11.5亿元，与上年同期相比增加8.9467亿元至10.4467亿元，增幅849.40%至991.81%；扣非净利润8.5亿元至10亿元，与上年同期相比增加 8.9074亿元至10.4074亿元，增幅2186.62%至2554.85%。
桐昆股份表示，报告期内，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。
需求方面，2024年1月到5月，中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额3378亿元，同比增长3%，下游需求有所提升。供给方面，隆众资讯数据，2024年上半年，国内熔体直纺涤纶长丝行业仅有嘉通能源30万吨/年新装置投产，较去年同期减少286万吨/年，同比下滑90.5%。
除了上述原因，相比去年同期，桐昆股份化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。《华夏时报》记者就公司业绩问题致电公司董秘办，截至发稿，电话未能接通。
“一口价”模式下盈利修复
2024年上半年，涤纶长丝行业出口表现并不好。隆众资讯数据，2024年1月到5月，国内涤纶长丝行业年内出口量达159万吨，较去年同期下跌13万吨，跌幅7.5%。
“去年出口很好，今年同比是下降的，再加上红海事件，海运成本比较高，都对出口有影响。”翟新宇告诉记者，去年四季度，到今年上半年，一些国外的贸易伙伴，像土耳其、印度，还有孟加拉，他们自己投了很多产能，需求缺口就弥补上了。
隆众资讯涤纶长丝分析师朱雅琼告诉记者，印度对我国出口涤纶长丝实施BIS认证，导致国内涤纶长丝POY及FDY对印度出口出现骤减。但我们也要看到，对巴基斯坦、越南、印尼等同比出口出现明显增加，巴基斯坦在去年取消了对我国涤纶长丝所加征的反倾销关税。
除了对外出口增速下降，供给端也存在问题。2021年，涤纶长丝行业景气度不断复苏、产品盈利可观，各龙头企业纷纷开启产能扩张计划，各扩产项目于2023年集中投产。2023年国内涤纶长丝行业新增产能419万吨，同比增长10.75%，导致行业利润处在平衡线附近，压力较大。
进入2024年，行业新增产能大幅减少，但是依然存在累库现象。“增量少，但是存量高，今年上半年的开工率太高了。”翟新宇向记者分析，“2024年上半年直纺长丝产量同比增长19%，在只有一套增量的前提下，产量增长这么多，肯定存量高。”
存量高的情况下，上市公司利润仍然大幅修复，这背后的原因就是龙头企业实施了一口价销售策略。翟新宇告诉记者，往年龙头企业遇到行情不是特别好的情况，会选择先减产，然后降库存，再去涨价修复利润。而现在则是先涨价，6月份随着上游原材料涨价，下游看涨情绪升温，一口价模式执行状况良好。
供需结构仍有望改善
桐昆股份主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售，经过多年的发展，现已形成PTA、聚酯、纺丝、加弹上下游一体化的涤纶长丝产业链。终端广泛应用于服装面料、家纺产品的制造以及其他小众领域，如缆绳、汽车用篷布、箱包布等。
尽管上半年出口和供给都存在一定的问题，但是下半年来看，业内认为涤纶长丝行业供需存在持续修复的可能。
“下半年还是比较看好的。”翟新宇分析，因为有了这个一口价模式之后，龙头企业维持一口价的意愿还是很强烈的，因此相应的下半年供给端将会维持弹性调整的特点。
翟新宇进一步指出，需求端有金九银十的旺季，而且本身对于涤纶化纤类的产品来讲，秋冬季的需求肯定是要比春秋季的要好。“春夏类的服装天然类的纤维和纯棉类的比较多，下半年很多主打化纤类的一些织物。”
朱雅琼同样看好下半年涤纶长丝供需结构改善；“保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度高温天气，限电政策影响涤纶长丝产能利用率，而作为传统需求旺季，整体刚需好转，在供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利预期双向提升。”
隆众资讯预计，下半年涤纶长丝均价预计在7777元/吨附近，环比上半年微幅上涨1.1%。下半年价格趋势基本与去年同期保持一致，但均价收涨2.4%。
