-中小板7周年之际玩味纺织服装上市公司命运罗盘

    策划：《中国纺织报》总编室 

    执行：江嫣 赵学毅

    2011年6月25日，是"中小企业板"诞生七周年纪念日。中小板总市值从第一批上市8家公司的175.24亿元，增至目前588家公司的29956.66亿元，7年增加170倍；总市值规模占沪深A股比例由7年前的0.44%，扩大至目前的12.16%，中小板话语权稳步提升。

    截至今年6月20日，纺织服装行业已经有32家中小板企业，合计总市值1719.9亿元，与7年前的13.22亿元相比增加了129倍；中小板总市值规模占纺织服装板块比例由7年前的0.02%，扩大至目前的47.31%，中小板市值规模在这个行业板块中已占据半壁江山。

    伟星股份作为纺织服装行业的首家中小板企业，也是中小板"老八股"中的一员，正在分享下游需求增长和市场占有率提升带来的双重机遇。

    除此之外，过去7年里，纺织服装企业跟随中小板度过了宝贵的"学龄前"时期，有的发生了许多有趣的成长故事，在行情跌宕中积累了丰富的市场经验；有少量的难逃"七年之痒"的命运，用经历划下了可为与不可为的分水岭；有更多的是脚踏实地，在业绩贡献及投资回报方面可圈可点，历练成值得推敲的价值新宠。 

    ★ 最佳信誉"良民"

    宜科科技：派现超过募资总额一半

    上市时间：2004年9月3日

    发行价格：6.42元

    2011年6月20日复权收盘价：55.05元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别757.43%、648.94%

    宜科科技2010年度分红方案已经确定，再次向股民10派0.5元(含税,扣税后10派0.45元)。公司于2004年8月19日采用全部向二级市场投资者定价配售方式成功发行了3000万股,每股发行价格6.42元。上市近7年没有进行再融资。上市以来募资1次共1.93亿元，每年坚持向流通股东派现，之前总计6次共0.95亿元（截止到2010年数据）。分别为：2004年度10派1.5元(含税)；2005年度10转3.5派1.50元(含税,扣税后10派1.35元)；2006年10派2元(含税,扣税后10派1.8元)转2；2007年度10派1元(含税,扣税后10派0.9元)；2008年度10转5派1元(含税;扣税后10派0.9元)；2009年度:10派1元(含税,扣税后10派0.9元)。派现金额是募资金额的0.492倍。公司2010年销售量大增再度带动利润同比接近翻番。未来重点拓展汉麻业务，欲培养成公司新的赢利增长点。

    最新机构点评：宏源证券认为，宜科科技正在打造2011汉麻产业的第一佳话，2011年汉麻项目不仅有望一扫亏损局面，还将给公司带来强劲盈利支撑。给予公司汉麻项目50倍的市盈率，2011年保守估计EPS为0.39元/股，给予"增持"评级。

    江苏国泰：分红回报为募资额41%

    上市时间：2006年12月8日

    发行价格：8元

    2011年6月20日复权收盘价：49.99元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别524.9%、249.1%

    江苏国泰首次公开发行3200万股人民币普通股(A股)，发行价8.00元/股，该公司上市之后一直没有进行再融资。上市以来募集资金1次共2.56亿元，每年向流通股东分红派现，分别为：2006年度10派2.5元(含税,扣税后10派2.25元)转2.5；2007年度10转5派2元(含税,扣税后10派1.8元)；2008年度:10派1.5元(含税;扣税后10派1.35元)；2009年度:10转2.5派1.5元(含税,扣税后10派1.35元)；2010年度:10送1转1派1.2元(含税,扣税后实际10派0.98元)。公司总计向A股流通股东派现5次共1.05亿元，派现金额是募资金额的0.41倍。

    最新机构点评：国泰君安认为，江苏国泰是锂电池板块稀缺的投资品种，收入利润稳健增长，前景依然乐观。公司在外贸领域具有很强的经营能力，地位不断提升。2011年公司新能源业务将实现跨越发展。预测公司2011-2013年EPS分别为0.86、1.19、1.5元，维持"增持"评级。

    ★ 优质老牌龙头

    山东如意：如意纺技术不可替代

    上市时间： 2007年12月7日

    发行价格：13.07元/股

    2011年6月20日复权收盘价：25.25元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别93.22%、-1.39%

     2007年底山东如意以13.07元/股的价格在深交所上市，发行了2000万股。最近一年受设备搬迁、原料成本和财务成本上升的影响，业绩反应平平：营业收入51042.44万元，同比增加3.35%；营业利润5438.77万元，同比增长0.87%；利润总额5553.60万元，同比减少6.13%；实现净利润4490.56万元，同比减少8.73%。但公司在技术上的优势具有不可替代性，在利润受影响的情况下，公司凭借"如意纺"技术，仍将综合毛利率增加0.48个百分点，至29.12%。公司为保证新上项目达产，同时公司后整理工序设备搬迁至如意工业园区，对工艺设备进行优化布局，以"如意纺"技术为先导，实施产业化，开发系列化的"如意纺"产品，向国内外市场推出了高品位的奢华面料，极大提高了公司的产品档次，提升了公司知名度和产品附加值，弥补了由于后整理工序搬迁停工造成的损失。未来，这家老牌企业的焦点集中在新增产能释放和"如意纺"技术的普及。

    最新机构点评：招商证券认为，中长期公司业绩增长主要来源于新增产能释放，"如意坊"技术的普及，随着2011年精纺呢和服装业务产能的释放，预计2011-2013年的EPS分别为0.46、0.68和0.79元/股，对应2011年为35倍PE，估值偏高，但鉴于维持"中性-A"的投资评级。

    伟星股份：拉链纽扣王牌军

    上市时间：2004年6月25日

    发行价格：7.37元

    2011年6月20日复权收盘价：61.54元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别735.07%、240.02%

    以生产钮扣、拉链等服装面辅料为主的伟星股份是中小板首批挂牌的公司之一，2004年6月IPO发行2100万股，当时公司2003年净利润仅1990.43万元，上市之后公司赢利能力持续增长。到2010年，公司实现营业收入18.29亿元,同比增长31.12%,归属于上市公司股东净利润达2.56亿元,比上年同期增长48.47%,实现每股收益0.99元。其中，两大主导产品纽扣和拉链的销售收入同比分别增长了38.40%和25.32%。公司营业收入的快速增长来自于产能的增加和营销网络的进一步开拓,公司将募集资金集中用于纽扣和拉链的技术改造和产能扩张，为未来增长夯实基础。公司长期扎根服饰辅料行业，技术研发、市场营销能力、企业管理能力优势突出，国内品牌服装和中高档服装的消费呈加速增长，对公司这类优质服饰辅料企业来说，订单将进一步集中,公司将分享到下游需求增长和市场占有率提升带来的双重增长。

    最新机构点评：招商证券认为，伟星股份以升级为主线，打造辅料明星企业。预计2011-2013年EPS分别为1.26、1.65和2.12元/股，对应2011年PE为17倍。目前安全边际高，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

    ★ 飞跃成长价值新秀

    搜于特：布局城乡的先机者

    上市时间：2010年11月17日

    发行价格：75元

    2011年6月20日复权收盘价：60.81元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别-18.92%、-21.13%

    搜于特的成长性完全可以从它的发行市盈率得到印证。搜于特首次公开发行不超过2000万股，发行价75元/股，发行市盈率高达113.64倍，充分显示了市场对这家定位三四线城市的成长信心。公司上市之后便一直处在"去泡沫化"的过程之中，上市未满一年，股价已经跌至30元附近，但这并未影响公司的快速增长，2010年度公司实现营业收入6.33亿元，同比增长67%；归属于上市公司股东净利润0.91亿元，同比增长68%，摊薄后每股收益1.14元，高于市场预期。利用募资搜于特渠道扩展势头强劲，截止2010年底，公司共有门店1166家，其中直营店128家，加盟店1038家。新增门店356家，超过预期17家。此外，公司计划使用超募资金中的5亿元在未来12个月内，在全国各地购置总面积为8000-18000平米店铺后租予加盟商经营。外界判断三四线青春休闲服市场已具有2000亿元的市场规模，并将在城乡居民收入持续提升、日益追求时尚和品牌等诸多因素的合力驱动下，保持持久快速的增长，极为分散的市场和粗放的竞争格局，预示着巨大的产业集中度提升空间，抢占先机布局的搜于特将享受稳定的高速增长。

    最新机构点评：中投证券认为，搜于特平价时尚、以量取胜。经预测，公司2011-2013年EPS为1.00、1.66、2.70元，对应2011年-2012年动态市盈率为32、19、12倍。鉴于公司产品具有广阔的市场前景，给予公司"推荐"投资评级。

    梦洁家纺：追求增长率的新兵

    上市时间：2010年4月29日

    发行价格：51元

    2011年6月20日复权收盘价：62.30元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别22.15%、4.17%

    梦洁家纺去年4月发行1600万股，实际募集资金8.16亿元，超额募集4.53亿元,超募比例为125%，超募资金和超募比例比此前上市的同行业公司罗莱家纺和富安娜都要高。自上市之后，公司渠道扩张速度明显加快。2010年净增新店328家，未来两年公司仍将保持每年500家店的扩张速度，高于罗莱(新增300家/年)、富安娜(新增400家/年)。目前，公司直营以基础建设为主，加盟有效拉动规模提升。同时，公司注重规模扩张与内部管理的共同提升，品牌梯度建设逐渐完备，现已成功搭建由高端至低端、成人及儿童床上用品品牌构架，包括线上、线下共计五大品牌，以及国际高端代理品牌，自主品牌的多品牌丰硕度较竞争对手丰富。2011年公司进一步加强管理优化，通过与IBM的全面合作进行管理流程的进一步完善，同时逐步导入"阿米巴经营模式"，对成本效益进行更精细化的考核，提升公司内部的工作效率。未来公司的行业竞争力和营收增速值得期待。

    最新机构点评：招商证券认为，加盟有效拉动规模提升，公司多品牌丰硕度日趋完善。公司目前改进的趋势良好，2011年业绩高速增长的基础具备。维持2011-2013年的EPS分别至1.46、1.99和2.65元/股，目前估值分别为2011、2012年的27和20倍PE，目前估值不算高，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

    ★ 涨幅最大的"金股"

    七匹狼：股价七年翻10.3倍

    上市时间：2004年8月6日

    发行价格：7.45元

    2011年6月20日复权收盘价：119.39元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别1502.61%、1031.70%

    七匹狼属最早登陆中小板的上市公司之一，2004年8月以7.45元/每股的价格上市发行2500万股，七年之内公司股价连续跳高，翻了4倍多，回报率超过400%，与之匹配的是公司业绩的增速。上市时，2003年度该公司主营收入只有380.52万元，毛利率31.05％，而2010年七匹狼营业收入21.97亿元，同比增长10.59%；归属于上市公司股东的净利润2.83亿元，同比增长38.87%；基本每股收益1.00元，同比增长38.89%。与上市之初相比，营业收入增长了577%。七匹狼上市后经历了5年高增长，从2009年进入转型期。早年实行加盟模式快速扩张，后期进行渠道整合、逐步加大直营比例，放缓扩张节奏，注重内生增长，使外延和内生相得益彰，经过调整，七匹狼的组织架构、产品设计研发、供应链管理、品牌建设、渠道建设等各个方面都进入了新的发展阶段。

    最新机构点评：申银万国认为，七匹狼由"批发"转"零售"提高内生增长，涉足奢侈品代理向上延伸品牌。维持2011-2013年EPS为1.32、1.67、2.09元/股预测，对应PE为24、19、15倍，净利润复合增长率28%，考虑到公司业绩稳定增长，可给予2011年30倍估值，维持"买入"评级，6个月目标价40元。

    罗莱家纺：不到两年涨幅逾130%

    上市时间：2009年9月10日

    发行价格：27.16元

    2011年6月20日复权收盘价：78.46元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别188.88%、130.77%

    罗莱家纺2009年以27.16元每股的价格公开发行3510万股，共募集资金9.5亿元，投向公司产能扩张、直营网络建设、研发能力提升。上市一年又9个月时间，公司股价已上涨至78元附近，涨幅超过130%。公司上市后的2010年，实现营业收入18.19亿元,同比增长58.81%;归属于上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长43.14%,每股收益1.49元，收入增速超预期。主要系公司实施多品牌运营战略拓宽销售目标市场的同时，增加广告宣传力度以及加大招商力度。公司在外生增长方面,保持稳健作风，年增门店小于300家，但公司的多品牌战略使得产品线不断丰富,瞄准和覆盖更多细分市场的消费者。公司不仅代理了"雪瑞丹"、"欧恋娜"、"尚玛可"、"迪士尼"等国外品牌,2009年3月还推出电子商务品牌LOVO,当年实现销售收入4-500万,2010年收入预计超过5千万。公司以"帝馨"品牌打入超市渠道,以"优家"品牌打入农村和三四线市场，挖掘更加广阔的中低档市场，都有望成为公司新的利润增长点。

    最新机构点评：光大证券认为，把握行业拐点，罗莱家纺成就家纺龙头。在家纺消费需求仍然保持高增速的大背景下，稳健开店速度为未来业绩提供安全边界，多品牌战略有望给未来业绩提供新的增长点。预计2011-2013年EPS分别为2.42、3.49和4.57元/股，维持"买入"评级。

    ★ 备受争议公司

    美欣达：IPO募投项目全部亏损？

    上市时间：2004年8月26日

    发行价格：12元

    2011年6月20日复权收盘价：32.79元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别173.27%、183.18%

    公司2004年上市发行2160万股，募集资金2.46亿元。2009年，美欣达被揭上市5年IPO募投项目累计收益为负700万。美欣达IPO募集资金主要投向5个项目：1、2000万米/年绿色高档服装面料的印染及后整理技改；2、3600万米/年高附加值印花面料生产线增加出口技改；3、污水处理扩建工程；4、节能节水、推行清洁生产技术改造工程；5、新建年产1000万米弹力防水防油防污等功能性面料项目。公司自2004年上市以来，直到2008年6月30日才全部完成募资项目的建设。按照预期,这五个项目本应该实现至少8361万元的收益，但美欣达2008年年报显示募集资金项目2008年度合计实现收益为－3100.08万元。加上2006年和2007年的实际收益，募投项目累计实现的收益也为－700万元。美欣达募投项目全部没有实现预期收益。尽管公司称募资项目不符合预计收益，是受人民币升值、人工及资源价格上涨以及金融危机等外部因素影响，但还是引发了投资者的质疑与不满。

    最新机构点评：近一年半时间，没有证券公司对其做投资分析报告。早在2009年10月27日，天相投顾认为美欣达营业外收入产生大额业绩，后期无突破点。按当时股价12.12元计算，已偏离实际价值，维持"中性"评级。时至2011年6月23日，公司五股东悄悄抱团增持美欣达遭遇违规举牌，再度成为备受争议。截至2011年6月20日，该股股价18.7元。

    江苏三友：涉嫌欺诈上市

    上市时间：2005年5月18日

    发行价格：3.55元

    2011年6月20日复权收盘价：25.69元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别623.77%、412.85%

    江苏三友刻意隐瞒实际控股人变更，在上市5年后，2010年3月27日发布公告，公布其实际控制人的真实身份。当日发布《详式权益变动报告书》显示，早在2004年6月5日，公司实际控制人已经由南通市纺织工业联社变成为自然人张璞。而公司上市时在招股书、上市公告书以及在此后5年的所有季报及年报中，对这一重大信息都没有提及。公司2010年4月1日收到中国证券监督管理委员会江苏监管局的立案调查通知书，称公司涉嫌违反证券法律法规。6月26日，深交所公告对江苏三友给予公开谴责的处分，并计入公司诚信档案。此外，受到投资者质疑的还有江苏三友募投项目的进展，公司2009年3月31日披露的募资专项报告显示，2005年上市公布的4个募资投向中,2个项目没有任何投入，1个项目仅投入不到20%的资金便宣告中止，1个项目的资金投入仅六成。募集的14627.58万元仅投入4756.1万元，约占计划投入的32.5%。近亿资金在银行闲置。

    最新机构点评：安信证券认为，考虑到新投项目进展顺利，油价上涨长期利好轮胎热解业务，重申"买入-A"评级。预计废轮胎业务，北斗业务和服装业务2012年EPS分别为0.67元，0.09元和0.14元，分别给予30倍，15倍和10倍估值，提高目标价至22.8元。

    ★ 卖壳出局重组股

    飞亚股份（已更名华孚色纺）：连续亏损植入色纺纱

    上市时间：2005年4月27日

    发行价格：3.80元

    2011年6月20日复权收盘价：29.75元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别682.81%、405.89%

    飞亚股份2005年4月在深交所上市，从一开始上市业绩就处于亏损之中。2006年和2007年该公司连续经营亏损，从2007年12月份开始至今一直处于停产状态。2008年第一季度业绩预计亏损为2500万元-3000万元。飞亚股份于2007年8月12日开始停牌进入改制程序。2008年4月8日，飞亚股份公告称华孚控股有限公司通过协议方式以31445.73万元人民币受让安徽飞亚纺织集团有限公司100%股权进展顺利，2009年1月飞亚股份更名为华孚色纺。收购飞亚股份后，华孚控股将下属色纺纱业务置入飞亚股份，计划实现华孚控股色纺纱业务的整体上市。华孚色纺以研发、生产和销售中高档新型色纺纱线为核心业务，作为全球色纺纱龙头企业优势突出，借壳上市后业绩一直稳定增长，2010年公司收入和净利润分别为47.83和3.71亿元，同比增45.4%和154%。

    最新机构点评：申银万国认为，棉价回落对公司影响有限，长期投资价值显现。维持2011-2013年EPS为1.80、2.43、3.00元/股预测，对应PE为12、9、7倍，考虑到公司2010年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股价已经低于这两个价格，具有较强投资价值，维持"买入"。

    ST德棉：爱家控股买壳遇阻

    上市时间：2006年10月18日

    发行价格：3.24元

    2011年6月20日复权收盘价：10.53元

    相对发行价、上市首日开盘价涨跌幅分别225.04%、69.86%

    德棉股份登陆深交所募资2.27亿元之后，经营状况每况愈下，2007年，德棉股份实现净利润2551.70万元，较上年下降6%。2008年，德棉股份营收同比下降20.99%，净利润为-5320.19万元。2009年实现营业收入6.56亿元，同比下降9.37%，净亏损1.09亿元，同比下降105.01%，德棉集团、爱家控股介入重组，签署重组协议，根据重组方案，公司将收购爱家控股持有的上海爱家豪庭房地产集团发展有限公司100%股权，重组完成后变身为房地产公司，但一直未获核准。在2011年6月2日，公司公告，经与控股股东德棉集团和重组方上海爱家投资控股有限公司协商，各方决定终止重组。德棉集团拟以公开征集方式协议转让其所持有的公司国有股88512315股，重新寻找接盘者。由于公司2010年度通过政府补贴实现扭亏，公司股票自6月3日开市起撤销退市风险警示并实行其他特别处理，证券简称由"*ST德棉"变更为"ST德棉"。而今年公司一季度仍亏损970万元，预计重组是扭亏的唯一之计。

    最新机构点评：近一年半时间，没有证券公司对其做投资分析报告。早在2009年8月28日，天相投顾认为若不考虑公司资产重组的影响，德棉股份主业已不具备持续经营能力，重组可能是公司较好的出路，但鉴于资产重组的不确定性，维持其"中性"的投资评级。时至2011年6月，公司重组受阻，再度令公司扭亏渺茫。