编者按：3月18日，由中国纺织工业联合会市场部、中国国际贸易促进委员会纺织行业分会等单位共同主办的“中国纺织服装行业境外投资系列讲座”在上海国家会展中心举办。在此次活动中，权威律师和金融专家对纺织服装企业海外投资的现状、金融政策及金融风险的解析让众多企业称道。

　　当前，随着中国纺织服装企业境外投资步伐不断加快以及经验不断积累，企业在进行跨国布局时多了几分观察和思考。他们深知，在“走出去”的过程中只有对国内相关政策、投资目的地的投资环境以及各类风险有更深的了解，企业才能在“走出去”时降低风险，提升海外投资的成功率。

北京大成（上海）律师事务所合伙人 吴明

融资、担保、保险是海外投资的金融法宝

　　随着国内人工、环保、土地等成本不断增长，纺织企业向国外转移生产基地的趋势应该不会变。但是“走出去”不应是低端的产业转移，企业应该深刻思考如何利用全球资源加快我国纺织产业的调整和升级。

　　据观察，“走出去”的企业大概分为5种类型：一是一般规模和实力的企业，一般会选择向东南亚转移产能；二是具有超强实力的品牌企业，一般选择将研发、设计、品牌以及渠道拓展领域放置国外发展；三是易受贸易壁垒影响的企业，通常会选择改变原产地；四是对原料需求量大的企业，会选取棉花的产地国；五是有核心竞争力的企业，则会选择向发达国家转移产能。

　　我国目前没有一部专门的《海外投资法》，但从2006年《关于促进我国纺织行业转变外贸增长方式支持纺织企业“走出去”相关政策的通知》到2015年我国推出的加快推动利率市场化改革，完善人民币汇率市场化形成机制等的金融改革措施，都起到了帮助企业解决汇率、利率、流动性、安全性方面的资金风险，实现资金全球统筹的融通，降低因汇率管制而带来的金融风险的作用。政府进一步放松相关政策，简化商业银行在境外设立分支机构及并购的审批核准手续，让本国金融机构能够跟随本国的企业一起走出国门，为境外企业直接服务。

　　目前，海外投资的金融风险点主要包括融资、外汇和利率。如果企业资产负债率高，银行不愿意贷款，或担保条件不合格等，都会使企业融资受到限制。而汇率变动以及利率的上升或者下降也对投资方式造成一定的影响。对此，企业应在投资前建立外汇风险管理战略，做好货币选择，优化货币组合，多样化经营减少风险。此外，企业可通过海外投资保险减少损失。2014年，越南发生反华打砸事件，不少中国大陆及台湾地区在越南的企业都因此受到较大的损失。事件发生后，越南政府赔偿的金额远远小于实际损失的金额。而通过对比可以看出，台商相应的产险理赔案总计233件。然而，大陆企业的理赔数则寥寥无几，说明大陆企业的投保意识普遍不强。

　　针对上述风险，我认为，企业应从融资、担保、保险三方面找到金融解决方案。首先，企业可以利用政治风险机构对投资目的国的政治、法律、社会环境进行系统评估。近年来，我国也在尝试建立国家风险体系，针对中国企业最关注的60个国家，中国出口信用保险公司发布了国家风险报告，加强企业与驻外机构的沟通。

　　其次，企业可充分利用境外投资保险，世界银行集团下的多边投资担保机构提供投资担保，如美国的海外私人投资公司、日本的通商产业省贸易局、德国的信托检查公司和黑姆斯信用保险公司等。

　　再次，企业可分散化及多元化投资，选择不同国家，不同行业及不同类别的产品分别进行投资。在选取投资方式时，可选择合资或合作经营的形式，提高当地雇员在公司的比例。

普华永道上海企业购并服务部合伙人 鲍海峰

　投资东盟国家先进行优先级判定

　　东盟国家多元化的特点来自于过去的殖民经历以及当前的政治结构。大多数东盟国家在过去25年实现了经济的快速发展，地区的经济活力和稳步扩大的合作形成了一个良性循环，东盟区域的和谐为商业环境提供了支持和保障。从某种意义上说，该地区正在转型成为一个准贸易优惠同盟。

　　东盟国家中产阶级的崛起带动国内需求增长强劲，也具有立足一国辐射整个东盟地区的潜力，在广泛的领域有较好的投资机会和可观的利润增长。其次，熟练的低成本劳动力、免税、对外国所有权低限制和其他政策，使得在这里做生意更容易。再次，与其他地区的国家相比，东南亚企业的利润率要略高2%~3%左右。

　　但东盟地区经济发展两极分化较为严重，比如新加坡的人均收入为柬埔寨的50倍。东盟成员国经济增长水平也极为不同，资源贫乏，属于新工业化的经济体，如新加坡，采用了“劳动密集出口导向型模式”——以生产出口产品带动本国经济的发展，同时开放外来投资促进了外国直接投资流入。此外，东盟国家的社会发展和政治形态也极为不同。随着改革的进行，在新加坡、泰国和马来西亚做生意变得舒适，而其他国家仍有提升空间。

　　对于中国企业投资东南亚，我认为，一方面，东南亚地区提供了大量的投资机会，适用于不同需求的企业；但另一方面，多样性也加剧了文化的冲突。腐败问题仍很严重，就腐败和官僚主义的问题而言，东南亚国家是世界上问题最大的地区之一，虽然这方面预计未来可能得到改善，但在该地区开展业务仍然存在诸多问题。项目背后隐藏的政府及相关机构也需要被视作利益相关者一并进行考虑。同时，区域内很多行业还有待成熟，市场仍然分散而不成熟。并购的问题同样很多，由于缺乏可信的数据，评估和决策变得相当有难度。东南亚很少有现成的行业报告，民营企业的财务报表往往不披露，商业惯例也各不相同，谈判达成协议较为不易。

　　那该如何投资东南亚？首先要尽早理解收购将带来的协同效应，东盟国家很多公司都存在腐败问题，买方应该对此进行分类评判，哪些是可以管理的？哪些将是交易弊端？其次，东盟地区市场是非常多元化的，买方应对市场优先级进行判定，将资源用于优先级更高的市场和地区，按国家对其市场和商业机会进行分析，找到合适的并购目标，尽早对并购后的扩张退出计划进行规划。再次，与当地的团队和中介机构多花时间进行交流，寻找对当地市场拥有丰富经验的高级管理人员；由于大多数当地企业都是私人企业，所以对于目标公司股东进行个人尽职调查也非常重要。