本报记者 江嫣

    8月30日，早前顺利过会的朗姿股份正式在深交所挂牌上市，上市第一天就受到机构追棒，3家机构买入将近1亿元。上市股价为35元/股，首日涨34.6%，换手率89.91%。

    公司IPO计划募资8.51亿元，实际募资17.5亿元，近9亿超募资金纳入公司囊中。

    尽管朗姿发行市盈率达57.38倍，仍不失投资者的热情，成为近期暗淡的资本市场的人气新股。这家成立刚刚四年就迅速在资本市场上位的企业被认为具备多重价值投资亮点：唯一性--兼具多品牌运营商身份、受益消费升级、行业分散导致规模扩大机会多。

    艰难上市女装股

    在众多纺织服装企业蜂拥冲击资本市场的背景下，今年，女装上市似乎颇不顺利。

    2011年4月20日，山东舒朗服装服饰股份有限公司上市被否；2011年4月22日，上海利步瑞服饰股份有限公司上会被否；2011年5月6日珠海威丝曼服饰股份有限公司上会被取消；2011年7月18日维格娜丝时装股份有限公司上会被否。时隔3日，2011年7月22日过会的朗姿股份成功打破全军覆没格局，拿到了深交所中小板的入场券。

    维格娜丝与朗姿股份前后脚上会，命运却大相径庭，从两者的招股说明书申报稿来看，朗姿与维格娜丝存在一定差别：维格娜丝的的品牌自述是中高端，朗姿则是高端，可以抗衡国际品牌；维格娜丝的经营模式是自营为主，加盟为辅，朗姿是自营与经销相结合；维格娜丝定位比朗姿低，但毛利率却高过朗姿，前者毛利率70%（引发对赢利持续性的质疑），后者则是56%。

    此外，维格娜丝无PE入驻，朗姿上市前则有九鼎投资牵头的PE入驻，周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资分别持有朗姿股份3.85%、0.77%、0.38%和0.38%股权，为其顺畅的上市之路铺下基石。

    朗姿并没有将维格娜丝列入竞争对手，在对竞争对手的描述中，朗姿称自己的主要竞争对手是宝姿、玛斯菲尔、白领和慕诗国际。这家高端女装投资标的出现不仅激起投资者的兴趣，也让券商的纺织服装分析师兴奋不已。

    3年成长  跻身5强

    光大证券认为女装市场年零售金额超过3000亿，容量巨大，品牌集中度低，是异军突起的试验场，具有渠道先入优势和多品牌运营能力的朗姿大有机会，公司上市募集的雄厚资金为后期营销网络建设提供支撑，企业高成长可期。

    朗姿已经在全国29个省级行政区的80余个城市的大型高端商场内拥有308个销售终端，初步建立了覆盖全国的销售网络。由于单品牌覆盖细分市场有限，朗姿将旗下三大品牌分别定位：成熟典雅的朗姿、妩媚精致的莱茵、时尚个性的卓可，称三大品牌共覆盖18-55岁的都市女性。

    募集资金的投向锁定"营销网络建设"、"北京生产基地扩建"、"设计展示中心建设"、"信息系统提升建设"四个项目，据朗姿高管所言，拥有较高毛利率的自营店的建设将是运营重心。

    目前纺织服装的PE为22倍，其中家纺子行业较高，女装的定位普遍被认为应该高于行业平均水平，以2010年利润计，朗姿57倍的PE显得颇高，而以2011的最新利润水平计，朗姿的PE只在30倍左右。

    行业龙头宝姿20年发展只是不到5%的市场占有率，朗姿3年多成长已跻身5强，存货管理稳健、设计能力提升、终端扩张提速都让其30倍左右的估值显得符合市场价值。

    朗姿初登资本市场的较佳表现，并没能掩盖市场对这一新股明星远期发展的疑问与担忧。尽管，目前女装品牌的市场占有率均不高，但高端朗姿不到十亿的市场规模实在还谈不上全国影响力。

    强手如林远景存疑

    人口红利与竞争对手的缓慢增长，为高端女装提供契机。但是，同理分析可知，朗姿目前的市场覆盖与规模同样难有突破，公司2010年的营业收入仅为5.59亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元。

    上海银沙投资副总经理兼投资总监陈军称，就其了解，女性对朗姿品牌的了解度和认可度并不高，而且，女性消费者购买时更看中款式，品牌忠诚度不如男性，所以，男装更容易做全国性品牌，更容易做大。女装更多的是区域性品牌，不容易做大。

    某基金公司人士分析，朗姿占住了需求暂时没被满足的细分市场，强调设计品质，伴随二三线城市富人阶层兴起和高档商场增多，透过渠道扩张，保持中期高速增长没问题。但从远期看，品牌依托于经营场所，本身的知名度和品牌附加值不高，如不能透过强势品牌运作提升价值，远期会被外来强势品牌替代。

    朗姿在品牌自述中也提到不止面临国内女装行业强手的竞争，同时面对国际一线品牌的正面挑战。服装品牌企业的竞争渐趋白热化，国际大牌与国内龙头在一线城市的铺陈进展与在二三线城市的渠道下沉速度之快有目共睹，自主高端女装品牌要抗衡国内外一线对手以及设计师品牌，在品牌文化、设计理念、流行时尚等方面的能力仍待后期市场考验。

    该分析人士判断，目前依托经营场所但不依附经营场所的高端女装品牌朗姿中期发展应该不是问题。但是，朗姿要成长为资本市场的优质公司，至少需要解决两大问题：一是如何将北京等地的优势地位带向全国，真正成为一个全国性的品牌；二是现有团队如何应对未来全国布局的挑战以及同行的挑战。