CMI初值显示，7月经济景气小幅下降，工业品价格所回。7月cMI值99.5%，相比6月值99.7%下降0.2个百分点。虽然7月生产指数上升，耗煤及发电均同比高增，但是内需指标下滑明显，主要受地产周期走弱拖累。虽然在抛储落地之后，部分金属价格出现一定下降，但是在7月螺纹钢、煤炭等工业品价格环比回涨，化工产品价格指数再攀高位。具体来看：

　　1)7月工业生产指标继续上升，发电同比高增。7月CMI工业生产指数从6月的88.6%微升到上升至89.2%，7月前20天沿海八省耗煤同比增速为16.4%，较上月11.6%的增速继续上行。国网数据也显示发电同比高增，在去年7月发电同比增长5.5%的背景下，今年7月前20天发电同比增长10%，较6月增速继续上升。因此，生产活动可能仍然相对活跃。7月下旬河南地区强降水对当地生产造成一定影响，郑州、新乡地区的化工企业、纺织企业生产受到一定影响，货运运力下降，河南全省47万货运车辆中有近13万台货车停运。从目前上市公司发布的公告来看，降水对其全年经营不会造成实质性影响。

　　2)7月内需指标走弱，地产加速下行、销售同比转负。7月CMI内需指数从6月的96.5%明显下降至92.6%，降幅较大，主要受地产走弱拖累。7月1-25日，30城地产成交面积同比下降1.4%，而6月全月则同比增长1.5%。此外，土地交易热度明显降温，7月前4周300城住宅土地成交面积同比下降43%，而年初至今土地成交面积仅较去年同期增长1%。此外，建筑钢材成交量同比降幅也超过两位数，7月1-26日，建筑钢材成交量同比下跌11.8%。

　　3)7月价格指标有所回涨，主要由工业品价格带动。7月CMI价格指数从上个月的116.3%上升至119.7%，工业品通胀压力仍然没有明显减弱。金属价格方面，虽然7月螺纹钢、铁矿石价格同比涨幅收窄，但环比上涨、价格仍然高于月水平，受环保相关政策影响，钢价可能难有明显回落；虽然抛储落地后铜价有所下跌，但仍在6.8万元/吨之上，并在7月最后一周重新站上7万元/吨。能源方面，动力煤、焦煤价格均环比上升；布伦特原油短暂跌下70美元/桶后重新回到74美元/桶之上。

　　化工产品价格涨幅较大，7月28日中国化工产品价格指数达到5383点，较6月30日上涨5.5%。化工品的价格上涨背后对应的是全球的供给紧缺，根据美国6月的调查，有85%的化工企业库存短缺，这一比例在3月为47%，美国化工品价格今年上半年累计上涨16%；2021年中国上半年化工品出口额为973亿美元，较2019年同期上升48%。

　　4)7月外需指标大体持平。7月CMI外需指数从6月的107.3%微升至107.4%，4月以来，外需指标在107.0%-07.5%之间窄幅波动。

　　综合来看，地产走弱逐渐得到数据验证，成本端压力不减，企业盈利逐步承压。综合7月CMI各项指标来看，虽然在外需支撑下生产活动尚可，但楼市与土地市场双双走弱，建筑活动指标低迷。此外，我们也在6月LEI点评中指出当前中国的消费疲软是疫情伤疤的一种体现，短期内可能难以恢复。在需求逐步走弱，工业品价格高企的背景下，企业盈利可能逐步承压。