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棉花产业链跟踪报告:内外市场各走一边 郑棉看空思路延续
时间:2022-05-12 09:14:23    来源:中信建投期货  

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  一、 市场分歧与展望

  内外价差进一步走弱,呈现郑棉跟跌不跟涨,内外盘联动降低的现象。受制于新疆棉禁令影响,在中国棉纺织市场被全球进一步剥离之后,海外市场的棉纺织品的供需矛盾仍在延续。尽管美棉逼仓势头有所放缓,但东南亚和国内对美棉的需求在价格走弱后明显上升,本周美棉销售数据有所回暖,可能继续支撑后期外盘棉花高位运行:欧美市场服装消费见顶趋势加速,但尚未有走弱的迹象,国际市场棉纺原料供应维持紧缺状态,在剔除新疆棉的供应后,只能等待二季度后逐渐上市的南半球棉花。因此,内外市场将会持续呈现分化走势,加上国内皮棉销售整体不畅,内销市场疲软等因素,美棉高位运行对于国内棉花价格的提振作用相对有限,国内市场运行将更加独立,关注以下自身驱动:

  1、棉纺织业悲观预期上演,09 合约补库如何驱动?

  虽然国内终端市场对纺织服装的消费需求已经在21 年3 季度见顶,并持续出现回落,加上外贸因成本和政策制裁,中国棉纺织业寒冬加剧,开工负荷和原料库存同时走低,但近期疫情的肆虐可能加速悲观预期,产业端已经具备困境反转的条件,一旦国内经济环境稳定,产生的补库动力巨大。不过仍需关注供应端尚未释放的压力。

  2、皮棉、棉纱滞销压力并未释放

  供应端方面,虽然21/22 年度出现一定减产,但高成本皮棉难逃滞销困境,持续挺价并未给轧花厂降低亏损幅度,时间推移下不断放大资金成本,而长期受供应链金融资金托盘的棉纱库存也面临相同困境。产业内部的补库动力能否兑现,取决于经济环境是否稳定,不过即便兑现,也仍将面临高企的棉纺织业库存压力,对国内棉花市场的看空思路仍将延续。

  3、新作种植端支撑01 合约

  当下棉花基本完成种植工作,新季棉花种植成本端的上升不可避免,而通过收获季成本转嫁引发的抢收行情可能再度发生,即便在看空思路下,01 合约面临着明显的支撑。此外,受多方面影响新疆棉花实际供应增长相对有限,加上成本抬升,天气扰动对棉花单位产出的影响正在放大。进入五月后,郑棉盘面愈发对新疆天气环境显得敏感。


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