深耕产业15载，PTA期货改变了什么？
时间：2021-12-21 09:41:49 来源：中国纺织报 作者：同黎娜
你身上穿着的一件防风保暖的防寒服，你手里捧着的一杯香甜温暖的奶茶杯，你脚上蹬着的一双舒适带感的运动鞋······你可能根本想象不到，他们有可能都要用到一种上游原料，这种原料就是PTA。
“上承”石油，“下启”聚酯，作为重要大宗纺织原料，PTA可谓与大众日常生活密切相关。
12月18日，PTA期货迎来了上市15周年。15年来，PTA期货伴随着我国PTA产业快速发展，与产业融合共生。
15年来，我国PTA自给率由不足50%提升至100%，聚酯产业实现大发展的同时，原料对外依存度逐步降低，聚酯产业链竞争力显著增强，“一体化”发展程度不断加深。
15年来，PTA期货也在服务产业优化升级、企业稳健经营的过程中走向稳健成熟。
“PTA期货价格不仅是我国PTA现货贸易的定价基准，而且逐渐成为上下游产品国际贸易的重要定价参考。”浙江一家大型化纤企业负责人向记者这样表示。
PTA期货于2006年12月18日在郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）挂牌上市，这是我国期货市场首个化工品种，也是全球独有的期货品种。经过15年的精心培育，PTA期货市场交易规模稳步扩大，价格发现功能良好，已与我国聚酯产业发展深度融合。在中国证监会组织的期货品种功能评估中，PTA期货多年位居全国化工品第一、工业品前列。期现相关系数是判断品种期现货价格走势一致性的一项指标，数值越接近“1”则表示价格走势越为一致。PTA期现的相关系数常年保持在0.99，可以说，PTA期货价格准确、全面、真实地反映了行业供需情况及变化趋势。一方面，PTA期货可以指导聚酯产业链企业的生产经营活动，另一方面，也为企业通过期货市场开展套期保值等操作提供有利条件。据统计，我国当前共有约20家PTA生产企业，其中16家已参与PTA期货交易，他们的合计产能约占全国PTA总产能的93.59%。在产能排前20名的聚酯企业中，已经参加PTA期货交易的有18家，他们的合计产能约占全国聚酯总产能的67.47%。从市场实际情况看，PTA期货交割布局还呈现出与产业供需格局高度协同匹配的显著特征。从上游供给端看，在聚酯产能占全国聚酯总产能约40%的钱塘江口地区，有临港物流等9个PTA期货交割仓库和宁波逸盛PTA期货交割厂库。从下游需求端看，20家PTA交割仓库全部落户于江苏、福建和浙江三省，这三省则集中了全国84%的聚酯短纤产能。一家大型聚酯企业的负责人介绍：“PTA仓单是通用仓单，持有仓单可以在任一有仓单的交割仓库提货。相比传统现货采购，仓单模式可以节省物流成本，有效推动贸易半径和市场流通圈从区域市场拓展至全国，从而能提高现货贸易和流通的效率。”恒力石化、恒逸石化、逸盛石化都是迅速做大做强的大型化纤企业，已建立起强大的国际竞争优势。多年来，他们均积极参与PTA期货市场，开展套期保值等操作，综合管理企业经营风险。恒逸石化表示，公司以套期保值为目的开展的套期保值投资业务，与公司日常经营需求紧密相关，加强了风险管理和控制，有利于提高公司抵御市场风险的能力。另一家聚酯企业的负责人向记者表示，聚酯产业链期货品种的市场透明度大，成交活跃，成交价格和结算价能充分反映衍生品的公允价值。公司通过开展PTA等期货品种的套期保值业务，可以充分运用期货市场的套期保值功能，更好地规避原材料及产品价格波动带来的风险，降低对公司生产经营的影响。“PTA期现价格高度相关，正是得益于产业链企业的深度参与。”郑商所相关负责人这样表示。15年来，PTA期货深刻改变了我国聚酯产业的传统贸易形式，改变了产业链上下游的贸易定价方式，有效提升了定价效率和风险管理水平。记者了解到，在PTA期货上市之前，PTA定价由国内几家大型PTA生产企业主导，企业根据现货成交情况在月底公布当月的合同货结算价，并随后公布下月的合同货挂牌价。而现阶段，PTA现货市场价格主要由两部分组成。一部分是现货市场自由贸易价格。来自相关机构的统计数据显示，目前，95%的PTA现货贸易，是按照“PTA期货价格+升贴水”的基差贸易方式定价。另一部分则是PTA生产企业的月结价，用于大型生产集团与下游签订的年度合约货的月度结算。据介绍，月结价通常是参考PTA现货市场均价，因此依然主要受期货价格影响。15年间，我国PTA产业在一路做大做强的过程中，经历了多次周期性行情。对于产业企业来说，历经周期性行情的考验和历练，他们越来越尝到了有效运用期货工具的甜头，也越来越离不开PTA期货。
尤其值得指出的是，无论是2014年前后行业面对阶段性、结构性产能过剩，还是自2020年以来行业面临新冠肺炎疫情冲击、出现极端行情等情况时，PTA期货都为聚酯产业链业的经营“另辟蹊径”，打造了差异化竞争优势。2014年，我国PTA产能出现阶段性、结构性过剩。上述聚酯企业负责人回忆：“在那个阶段，现货生产商为争取更多市场份额，竞相压价。为了寻找更好的赢利途径，期货套期保值、基差贸易等应用逐渐在PTA行业流行起来。”据介绍，相较此前的“一口价”交易，基差贸易将原本相互对立的买卖双方变为合作共赢的关系，降低谈判成本，提升交易效率。2020年初，在新冠肺炎疫情重点防控时期，与其他行业一样，受下游开工率低、物流不畅等因素影响，PTA社会库存高企。在此背景下，逸盛石化等生产企业运用基差贸易、期货交割等方式，销售在库商品，回笼资金，维持库存在合理水平。2021年，郑商所综合业务平台推出基差贸易联动点价功能，助力交易双方提升基差贸易效率、规范交易流程。还值得指出的是，PTA期货还逐渐改变了聚酯产业链的国际贸易和定价方式。2018年11月30日，PTA期货正式引入境外交易者。经过3年的对外开放，越来越多的境外产业企业参与、运用PTA期货，比如英国石油、嘉能可和摩科瑞等。从全球范围看，近几年，PTA期货价格已成为PX亚洲合约价格谈判的重要参考因素，我国企业开始越来越多地依据由郑商所远月PTA期货价格倒推出的PX价格，作为PX国际贸易的价格谈判基础。随着我国聚酯产业企业对PTA期货的熟悉度越来越高，他们与国外客户签订订单的同时，已逐渐习惯于运用PTA期货市场锁定部分原料成本，从而进一步锁定部分加工利润。更为重要的是，PTA期货价格也已经成为国内外企业签订聚酯瓶片年度订单合同的重要价格参考。意大利GSI公司是欧洲最大的瓶片贸易商，与中国工厂有长期采购合约。该公司中国区负责人表示，从2018年下半年起，国外客户与中国的瓶片工厂谈采购合同时，主要参考PTA期货价格。2021年，恒力石化在与俄罗斯一家聚酯客户开展2000吨PTA基差贸易过程中，也把PTA期货价格直接写入了合同。“在出口贸易中，由于遵循同样的价格基准，有效避免了我国同行企业之间的一些竞争不利局面，有效提升了我国PTA下游聚酯企业的定价主动权。”恒力石化相关负责人表示。记者还从郑商所了解到，PTA期货自引入境外交易者以来，已有来自新加坡、英国、德国、意大利、新西兰、韩国、阿联酋等全球20个国家的428家境外客户开户，有49家境外经纪机构完成备案。15年来，套期保值、基差贸易等模式已经深度嵌入到聚酯产业上下游企业的日常生产经营之中。PTA期权2019年上市后，基于其更加灵活的交易策略和丰富的应用场景，在产业内实现快速推广和应用。综观聚酯产业链上下游，多年来，从PX采购到聚酯销售的全产业链贸易，都在运用PTA期货开展风险管理。2016年，PTA生产商逸盛石化为避免签订PX采购合同后、原料价格下跌的风险，考虑到PTA和PX较强的价格联动性，在PTA期货市场上进行反向交易，有效对冲了风险。2017年，聚酯生产商经纬新纤短纤产品超卖，为防止PTA价格上涨造成超卖产品的利润缩小，企业通过买入PTA期货，将原料涨价风险降到了最低。2020年上半年，以恒力石化为代表的PTA生产企业，通过基差贸易等方式，运用期货市场多途径销售PTA商品，错峰避开价格低谷，管控产销平衡，收到良好效果，避免了现货交易可能发生的价格战。2021年春节前后，部分聚酯贸易商基于自身采购计划，以及期现货价格看涨预期，买入看涨期权对冲PTA现货价格上涨风险，综合考虑成本，卖出看跌期权以获得权利金，有效弥补了现货端采购的损失。厦门国贸一直积极参与PTA期货交割，并在多个合约上都是交割的主力。通过交割，厦门国贸有效地调节了PTA现货区位差异，节省运输费用，并且在固定月度采购量的情况下，盘面交割更能调节聚酯季节性需求与供给之间的矛盾。同时，PTA期货仓单有效充当了现货市场的“蓄水池”，加之仓单融资功能，可以有效帮助企业优化库存管理，降低经营成本，提升经营决策成效。在PTA期货上市前，企业管理库存只能通过加大或减缓购货量，存货数量调节相对滞后，在PTA价格下跌时被动接受库存贬值亏损。在PTA期货上市后，企业增加了新的购销渠道，可以选择在期货价格升水时卖出库存获得收益，在期货价格贴水时建立虚拟库存，降低库存成本。基于稳定的基差，产业链上下游企业倾向于将社会库存转为期货库存，以PTA期货仓单的形式存在，这使得从前散落在下游工厂或码头仓库的隐形库存，逐渐显性化。而且，产业链企业可以根据郑商所每日公布的仓单日报，及时准确地掌握PTA库存情况，精准研判市场。2020年12月至2021年2月期间，逸盛石化旗下PTA生产企业逸盛大化在PTA临时存货点注册6247张期货仓单，折合现货3.12万吨。与逸盛石化合作的贸易商也在临时存货点注册入库3万余吨PTA现货。该企业相关负责人表示：“运用期货标准仓单的优势，可以方便地进行转让、融资，保障了企业的连续生产，有效调节了产业供需关系，促进了产业链循环畅通。”总体来看，库存的显性化，也降低了行业的存货成本。据了解，在PTA期货上市前，聚酯企业的PTA库存普遍在15天~20天，但目前降低至7天~9天，大大减少了聚酯企业的存货成本。还值得指出的是，基于郑商所综合业务平台仓单交易业务，PTA上下游企业可以将PTA货物在郑商所注册成标准仓单，仓单可冲抵期货交易保证金，也可作为质押品向银行申请贷款，助力企业缓解资金紧张问题。来自郑商所的数据显示，2020年，PTA累计注册仓单60.45万张，其中，用于仓单交易的数量达13.5万张，融资金额达24.76亿元。这使探索缓解融资难融资贵问题进一步取得成效，促进了企业稳健经营和产业链良性循环。15年来，从蹒跚起步到成长为期货市场上的明星品种，PTA期货一路发展和成熟背后，也离不开郑商所的持续付出。回顾PTA期货15年发展历程，郑商所相关负责人表示，在品种培育工作中，郑商所始终坚持做好以下几个方面的工作。一是深耕产业客户，贴近企业服务行业。PTA期货上市后，郑商所围绕如何更好地服务产业企业精耕细作。郑商所通过定时调研、走访、参加行业会议、举办专题座谈会等形式，做到重点企业全覆盖；通过密切跟踪现货市场，及时充分了解产业客户的需求，适时修改规则制度，扩大交割品牌与区域，真正实现“想企业所想，急企业所急，解企业所难”。二是打通交割环节障碍，确保交割顺畅无阻。PTA期货交割规则设计紧密贴合现货市场，完全符合现货市场物流、仓储、交易习惯，不设置规则障碍，最大程度便于产业企业参与交割。尤其是在新冠肺炎疫情等特殊时期，现货贸易受阻，PTA期货交割为上下游企业提供买卖货物新渠道，有效保证了产业企业的连续稳定生产和经营。三是不断丰富产业链品种。在纺织产业链上，郑商所目前已经上市了PTA、棉花期货和期权，短纤、棉纱期货品种，推出棉花-棉纱，PTA-短纤跨品种套利指令，为聚酯及纺织产业链上下游企业提供了多样化的风险管理工具组合，同时，提供仓单融资等多种配套服务。“下一步，郑商所将加大PTA上下游PX、瓶片、长丝等期货品种研发力度，丰富产业链企业的金融避险工具，助力畅通国内大循环；将进一步优化制度规则流程，有效对接国际市场规则体系，提升PTA期货价格在国内外市场的影响力；将持续开展产业服务与市场培育，支持有风险管理需求的企业以直接或间接的方式运用期货工具稳定生产经营，助力保供稳价。”郑商所上述负责人说。
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