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美邦服饰应收账款攀升存隐忧?
时间:2019-04-22 10:58:48    来源:面包财经   

 美邦服饰(002269.SZ)日前披露了2018年业绩。报告期内,公司营业收入76.77亿元,较去年同期增长18.62%,归母净利润4036.16万元,同比扭亏为盈。

  从17年净亏3个亿到18年的净赚四千万,公司此番盈利含金量究竟如何?

  美邦服饰上市于2008年,顶峰时期市值曾达到261亿元,为当时品牌服装板块第一大市值公司。然而自2012年开始,公司净利润持续下滑,至2015年甚至亏损4.32亿元。扣非净利润来看,自2015-2017年,公司扣非净利润已连续三年录得亏损。

  然而细查财报,此番盈利最主要的原因,是合计超过8000万的投资收益和政府补助,事实上,公司主营的服饰业务,仍处于亏损状态。

主营续亏,政府补助及投资收益为利润主要来源

  根据财报,公司营收中男装女装产品合计营收70.14亿,同比增长18.37%,营收占比约91.36%,为公司收入的主要来源。

  主业毛利下滑的情况下,2018年公司归母净利4036.16万元,较上年亏损3.05亿有显著改善。其最主要的原因,是公司于报告期内实现对联营企业上海华瑞银行的投资收益约4832.8万元。此外,公司报告期内取得政府补助金额约3310.64万元,上述两者合计贡献利润约8143.44万元,在公司本期归母净利润中的占比约201.76%。换句话说,公司主营的男女服饰业务,实际上仍是亏损的。

  此外,截止2018年12月31日公司账面投资性房地产金额约达2.76亿元,同比增加147.25%,主要系报告期内公司部分自有物业对外出租,将固定资产转入投资性房地产所致。

  根据财报,公司作为固定资产的房屋物业年折旧率为2.38%-2.97%,而投资性房地产的年折旧率为1.9%-2.38%。也就是说,将部分自有物业转为投资性房产,不仅能增加公司的其他收入,同时也在一定程度上减少了公司的折旧费用。

  库存资产占比逾三成,仍存较大跌价压力

  翻查年报,截止2018年12月31日美邦服饰账面存货净额23.49亿元,同比减少8.42%,同时公司存货周转天数约208.18天,较上年同期减少24.78天,周转率有所提升。

  2018年,公司共发生资产减值损失约3.13亿元,在利润总额占比约641.62%。其中,存货跌价损失约2.3亿,为公司资产减值的最主要项目。

  事实上,在2017年年报及2018半年报披露后,公司都曾因存货账面价值较高,存货跌价准备金额高于同行而被深交所问询。

  截止2018年12月31日,公司账面存货金额23.49亿元,在总资产中的占比约32.58%,未来公司仍面临较大的库存压力。

  应收账款增幅远超营收,公司短期偿债能力承压

  另外值得注意的一点是公司的应收款。

  2018年公司账面应收账款金额约12.17亿元,同比大幅增长177.33%,约是营收增速的9.52倍,应收账款在公司总资产中的占比约16.89%,较上年同期增加约10.26个百分点。

  此外,公司应收账款在金额激增的同时,周转天数也达到了38.83天,较上年同期增加约16.9天,周转率大幅下降。根据财报,公司应收账款增长主要系对客户信用赊销金额增加所致。高企的应收账款增加了公司的坏账风险,报告期内公司计提坏账准备4806.79万元,约是公司归母净利润的119.09%,成为拖累公司利润的又一个重要因素。

  整体来看,2018年公司经营性现金净流入6.22亿,较上年同期增加9.41亿,现金流情况有所改善。但是,截止2018年12月31日公司的资产负债率进一步提升至60.08%,远高于同行太平鸟的46.86%和森马服饰的25.84%。此外,公司的速动比率偏低,仅为0.48。速动能力较低,通常标明公司短期偿债能力面临一定压力。

  2019年2月1日,美邦服饰发布公告,拟非公开发行不超过5.03亿股,募资不超过15亿元,全部用于品牌升级与产品供应链转型项目(11.95亿)和偿还银行贷款(3.05亿)。

  2019年4月9日,公司又发布了关于接受控股股东财务资助的关联交易公告,根据公告,控股股东上海华服投资将向公司提供不超过5亿元、期限一年的财务资助,借款利率执行中国人民银行同期贷款基准利率,以补充公司的流动资金,提高公司融资效率。

  在竞争激烈的服装行业,美邦服饰未来的路该如何走?


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