春节前，PTA价格的上涨动力主要来源于终端织造、加弹企业的需求回补，及后续订单的提前推动。春节后，由于偏高的加工费，PTA价格对原油价格变化的敏感度减弱，使得原油价格上涨带来的PTA成本端支撑力度减弱。同时，市场对终端企业订单季节性回归力度和可持续性的疑虑增强，导致PTA价格回落。当前，PTA市场价格走势除了受原油价格因素影响，还受到下游终端订单恢复程度的影响。

　　预计终端订单预期不佳及产业链累库导致PTA价格短期将处于下跌、回调状态，在终端需求好起来之前，PTA价格有持续调整压力。但从中长期来看，终端需求乐观，可支撑PTA价格上涨。

　　成本端支撑力减弱

　　近期，PTA价格走势与原油价格不同步，偏高的加工费是主要原因。从原油供需层面上看，供给端的收缩是核心推动力，沙特原油超预期的减产幅度、俄罗斯将加速减产协议履行的表态、委内瑞拉国内局势的动荡，都使得前期原油供给过剩的程度大幅改善，从而推动原油价格逐步上涨。

　　由于当前PTA-PX之间的价差在850元/吨附近，PTA加工费维持在600元/吨以上，所以PTA偏高的加工费使原油对PTA价格的支撑弱化，未来支撑效果能否恢复，还要看原油价格的上涨程度以及PTA加工费的变化。如果原油价格连续大涨，PTA或提前结束此次价格调整。另外，随着民营大炼化项目的逐步投产，国内PX产能将有较大的释放，市场普遍预计，PX供给偏紧状态将在5月以后减缓，这也将减弱对PTA价格的支撑。

　　装置重启增加供给

　　PTA装置方面，近期，福海创PX二线80万吨装置满负荷运行，年产450万吨PTA装置的负荷为80%；自1月26日停车的华彬石化年产140万吨装置也将于2月下旬重启，所以2月中下旬PTA供给增量已经较为明确。从今年年初开始，PTA生产装置负荷一直在85%以上，处于近5年来高位，市场供需紧平衡被扭转的趋势在延续。

　　春节前，PTA社会库存已有小幅累库，春节后，PTA社会库存升至120万吨左右。预计季节性供需因素将促使PTA在2月累库，最早要到3月中旬开始去库存。高负荷及累库使PTA期现价格基差连续缩小，接近平水，无法像2018年那样对期货价格构成支撑。

　　下游订单恢复情况很关键

　　随着前期检修的PTA生产装置重启及终端春节前已有补库动作，聚酯市场目前进入累库存阶段。从过往几年的历史行情看，聚酯产品库存在春节期间通常有4~5天的增幅，今年春节期间的累库速度偏快。

　　终端方面，春节前，织造、加弹企业因回补需求及后续订单提前，备货充分，部分原料备货已经在20~30天的正常水平，甚至有原料备货在45天以上。春节后，随着工厂大量开始复工，后续订单季节性回归的增幅和可持续性是市场关注的焦点，将直接决定聚酯和PTA库存的变化，进而影响价格。  

　　未来，终端消费情况依然看好。今年，我国实施积极的财政政策以及个税政策改革，有助于激发居民的消费潜力，促进服装消费，助力行业回暖。因此，中长期来看，来自下游的需求依然能支撑PTA价格走出上涨行情。（张韬）