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棉纱期货日前在郑商所正式上市交易，使我国棉纺织产业链套保工具更加完善和丰富，有望为上市纺企稳定发展带来更多机遇。同时，历经10多年历练，棉花期货功能目前进一步提升。那么，产业如何看待棉花与棉纱期货市场的价值？已参与其中的企业又如何把握投资机会？

8月25日，由郑州商品交易所支持的“首届机构投资者（棉花与棉纱）策略会”在北京民族饭店举行。会上，中储棉信息中心副总程杰，光大证券研究所副所长、纺织服装首席分析师李婕，中国中纺集团棉花事业部总经理助理朱晛华3位嘉宾，就当前全球棉花市场供需格局、棉花期货对于现货市场价格的影响、棉花和棉纱期货对纺织企业带来哪些影响等话题进行了讨论。会议还吸引了相关产业企业以及证券、基金等多家投资机构的代表参与。

现货客户对期货市场参与度增高

会上，几位嘉宾深入分析了棉花期货的功能发挥。程杰表示，郑棉期货自上市以来日趋成熟。棉花期货品种刚上市时，每天的交易量只有几万手，而目前，日均持仓量维持在30多万手，交易活跃，交易量很大，能够满足企业套保需要。从价格走势看，郑棉期货的基差变化越来越规律，这为涉棉企业参与棉花期货套期保值提供了比较好的市场环境。而且，当前棉花期现价格的相关度越来越高，已达到了0.9以上，这为现货企业参与棉花期货市场提供了较好的环境。

程杰把今年3月储备棉轮出以来每天的轮出量和郑棉期货的价格基差进行了对比。他指出，整体来看，储备棉的成交量走势和期货基差的走势相关性很强，尤其是8月以来这一点体现得尤为明显。

“对于产业客户来说，前几年棉花期货更多的是投资属性和金融属性，但目前，产业客户越来越多地借助基差交易进行套期保值，这也使棉花期货与现货的结合越来越紧密。从棉花和棉纱的价差看，自郑棉期货上市以来，大部分时间二者的价差比较平稳，这为接下来棉花和棉纱期货的套利提供了基础。总体来看，现货市场对棉花期货的参与度越来越高。而棉纱期货上市后，棉花和棉纱期货之间也存在一定的投资策略。”程杰说道。

李婕介绍，自2004年棉花期货推出后，部分纺织上市公司就积极参与棉花期货交易，包括华孚色纺、孚日股份、联发股份等。企业不仅利用期货锁定部分棉花价格的成本波动，还对其他衍生品交易风险进行有效防控，有效控制了市场风险，也稳定了赢利。例如华孚色纺2016年报及2015年报均披露了公司参与棉花期货、远期外汇等衍生品投资情况及收益。

李婕认为，随着纺织行业对金融工具的接受度和熟悉度持续提高，棉纱与棉花期货间的价格联动将更为紧密，棉价波动向下游传导将更为迅速。未来，上市公司作为行业龙头企业有望积极利用棉纱期货实现套期保值、风险管理等目的，棉纱期货定价、调节供需等功能将进一步显现。

“ 目前，华孚色纺、新野纺织、孚日股份入选棉纱期货交割厂库，未来有望依托厂库优势率先进入棉纱期货市场，预计未来将有更多棉纺上市公司参与棉纱期货交易。”李婕表示。

预计新年度国内棉花库存将趋于合理

会上，几位嘉宾还分析了全球和中国棉花市场的供需格局。程杰指出，棉花市场的供需具有周期性特点。从2011年开始，全球棉花市场供大于需，2011年全球棉花的产量比需求量多出500多万吨。从2015年开始，全球市场上开始消化棉花库存，在中国市场上则是主要消化储备棉库存，目前基本处于产需平衡状态。2017年，全球棉花市场由“产不足需”向“产需基本平衡”转变。预计即将到来的2017年/2018棉花年度，全球棉花市场（不含中国）将产大于需，多出307万吨，将供大于需，多出200万吨。

朱晛华则认为，目前国际棉花市场供求相对宽松，全球最大的棉花出口国——美国天气良好，棉花种植面积增加，单产预期增加，这将使国际棉花供给在新年度会持续提升。

具体到中国棉花市场的情况，程杰指出，中国的棉花消费这几年保持平稳，原因包括储备棉轮出使国内棉花价格相对平稳，纺纱厂的智能化水平提升使万锭用工人数下降等。从市场供需看，目前，新疆的棉花种植面积已达到3000多万亩，年产量约为400万吨~450万吨，但由于受到水资源等各方面要素的制约，接下来新疆的棉花产量增幅将会趋缓。而内地棉花产量总体呈下降趋势，因为在生产方式不产生大变化的情况下，内地棉花种植的成本因素难以跨越，因此种植面积很难在短期内有所回升。在这种情况下，中国近几年的棉花缺口依靠两种途径来弥补：一是每年约80多万吨的棉花进口配额，二是储备棉轮出。

程杰表示，2014年时，中国的棉花库存有相当一部分是储备棉库存。2014年之后，国内储备棉库存快速消化。截至到今年8月24日，本年度储备棉库存出库成交量为250万吨。以目前每天的轮出量计算，预计到今年9月底本年度储备棉轮出结束，今年的储备棉轮出总量约为320多万吨。这就意味着，国内储备棉的库存还有500多万吨。

“在行业看来，此前1000多万吨的储备棉库存对市场压力很大，但500多万吨的储备棉库存量已经不算高了。预计明年国内储备棉库存将消化到合理水平，因此，预计2017/2018年新棉花年度对于消化国内棉花库存将是一个承上启下的年份。总体来看，目前中国棉花市场的产需缺口已‘常态化’，今后几年，这种格局还将持续，预计中国棉花市场的去库存在新棉花年度将进入一个新阶段。在这种背景下，新棉花年度我国会不会增发棉花进口配额、储备棉会不会有一些轮入都成为市场的猜测。”程杰说道。

总体来看，与会嘉宾认为，今年棉花市场供求外松内紧，市场需求不旺，人民币汇率波动加快，全球经济互联互动程度加大，棉纺织企业面临的市场形势更为复杂。在这种情况下，企业利用期货套保的积极性将会增加。

“随着市场不确定因素增多，纺织行业对期货交易的参与度将越来越高，尤其是今年，企业利用基差交易开展棉花流通、贸易的数量比重增长明显，一些上市公司起到了较好的带头作用。”李婕说道。